لطالما كان سهم كوستكو (NASDAQ: COST) واحدًا من الاستثمارات الناجحة في السوق، حيث يتمتع بنموذج أعمال قوي يجعله من أكثر الشركات استقرارًا في قطاع التجزئة.
واكتسب كوستكو ولاء عملائه من خلال تقديم منتجات عالية الجودة بأسعار منخفضة، إلى جانب تجربة تسوق مميزة تتمثل في عنصر المفاجأة والعثور على الصفقات الفريدة، فضلًا عن عروض مغرية مثل الدجاج المشوي منخفض السعر.
ويعتمد نجاح كوستكو على نظام الاشتراكات، حيث تشكل رسوم العضوية جزءًا أساسيًا من أرباحه، كما نجحت الشركة في التوسع عبر إضافة متاجر جديدة في وقت أصبح فيه العديد من تجار التجزئة يعتمدون بشكل متزايد على التجارة الإلكترونية.
ومع ذلك تمكنت كوستكو من دمج التجارة الإلكترونية بسلاسة في نموذج أعمالها، ولكن مع نسبة سعر السهم إلى الأرباح المرتفعة التي تصل إلى 52، ويبقى السؤال أين سيكون السهم بعد ثلاث سنوات؟.
نظرة على مستقبل كوستكو
رغم ضعف ثقة المستهلكين والتضخم لا تزال كوستكو تحقق نموًا قويًا في المبيعات المماثلة، ففي الربع المالي الثاني المنتهي في فبراير، ارتفعت المبيعات المماثلة باستثناء تأثيرات الوقود والعملات بنسبة 9.1% مما يعكس استمرار الطلب القوي على منتجاتها، كما نمت مبيعات التجارة الإلكترونية بنسبة 22.2% وهو مؤشر على تزايد اهتمام العملاء بالشراء عبر الإنترنت.
ويعتمد نمو كوستكو أيضًا على التوسع الجغرافي، حيث أنهت الربع الثاني مع 897 متجرًا حول العالم، بعدما أضافت 29 متجرًا جديدًا خلال العام الماضي مما يعني زيادة بنسبة 3% في عدد الفروع، وإذا استمرت وتيرة النمو نفسها، فمن المتوقع أن تضيف كوستكو93 متجرًا إضافيًا خلال السنوات الثلاث المقبلة ليصل العدد الإجمالي إلى990 متجرًا مما يعني زيادة إجمالية بنسبة10% في عدد المتاجر.
وإذا استمرت مبيعات كوستكو في النمو بمعدل5% إلى 10% سنويًا فمن المتوقع أن ترتفع مبيعاتها الإجمالية بنسبة تتراوح بين26% و43% خلال الثلاث سنوات المقبلة، مما قد يرفع إيراداتها إلى ما بين 326.5 مليار دولار و370.5 مليار دولار.
ولكن المبيعات ليست المصدر الوحيد للإيرادات، إذ تساهم رسوم العضوية أيضًا في تحقيق دخل مستدام، ففي عام 2024 بلغت إيرادات العضوية4.8 مليار دولار، ومع رفع الشركة لرسوم الاشتراك الأساسية إلى 65 دولارًا سيؤدي ذلك إلى زيادة مباشرة في الإيرادات خلال السنة المالية الحالية.
وشهدت عضويات كوستكو نموًا سنويًا بنسبة7% خلال العامين الماضيين، وإذا استمرت بهذا المعدل فمن المتوقع أن تزداد بنسبة 23% خلال السنوات الثلاث المقبلة، مما سيرفع إيرادات العضوية إلى 6.33 مليار دولار أي زيادة بنسبة 32%، وهذا مهم للغاية لأن معظم إيرادات الاشتراكات تتحول مباشرة إلى الأرباح الصافية مما يدعم هوامش الربحية.
ما الذي سيحدث للأرباح؟
تحافظ كوستكو على هامش ربح إجمالي منخفض لجذب المزيد من الأعضاء وتشجيعهم على الإنفاق داخل متاجرها، لكن من المتوقع أن ينمو دخلها التشغيلي من المبيعات بنسبة 35% ليصل إلى 6 مليارات دولار.
وعند إضافة إيرادات العضوية إلى المعادلة سيصل الدخل التشغيلي إلى 12.3 مليار دولار، أي زيادة بنسبة 33% عن عام 2024، وإذا بقيت تكاليف الفوائد والضرائب ثابتة فإن نمو الأرباح لكل سهم سيكون بنفس النسبة تقريبًا، إذ لم يتغير عدد الأسهم القائمة بشكل كبير خلال السنوات الثلاث الماضية.
هل يعد السهم استثمارًا جيدًا؟
بالتقييم الحالي يبدو أن المستثمرين يسعرون السهم بناءً على توقعات نمو أعلى من المتوقع، ولكن نظرًا لأن كوستكو تعد شركة مستقرة وقادرة على مواجهة الأزمات الاقتصادية، فمن المحتمل أن تحافظ على قيمتها العالية في السوق.
وبالإضافة إلى ذلك لدى كوستكو تاريخ من توزيع الأرباح الخاصة، إذ دفعت 15 دولارًا للسهم في ديسمبر 2023، ومن المرجح أن يستغرق الأمر عدة سنوات قبل أن تقدم توزيعات أرباح خاصة أخرى.
